湾区 建言

一、恰逢香港回归20周年庆窗口期，中央要研究制定粤港澳大湾区发展规划

今年全国“两会”上，“粤港澳大湾区”被写入政府工作报告，上升为国家战略，媲美世界三大湾区的第四大湾区——粤港澳大湾区作为中国经济新引擎受到世界瞩目。广东省2016年政府工作报告，也包括“开展珠三角城市升级行动，联手港澳打造粤港澳大湾区”等内容；2017年4月7日，国家发改委制定印发了《2017年国家级新区体制机制创新工作要点》；2017年4月11日，李克强总理在中南海紫光阁会见林郑月娥时谈到“今年，中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划”。

二、粤港澳大湾区，具备建成国际一流湾区和世界级城市群的基础条件

粤港澳大湾区指的是“9+2”，由“广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门”9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。定位为：世界级城市群。2016年，粤港澳大湾区经济规模将近1.4万亿美元。

粤港澳大湾区，最显著的特点是，从地理概念上看，是由一个海湾或相连的若干个海湾、港湾、邻近岛屿共同组成的区域，是当今世界，发展条件好的、竞争力强的城市群，都集中在沿海湾区。

三、“大湾区城市群”的提出，实质上是港澳在内的珠三角城市融合发展的升级版，上升为国家战略

从过去三十多年前店后厂的经贸格局，升级成为先进制造业和现代服务业有机融合最重要的示范区；从区域经济合作，上升到全方位对外开放的国家战略。

四、六个方面谋划粤港澳大湾区的发展

根据广东省发改委何宁卡提议，未来重点从六个方面谋划粤港澳大湾区的发展：

一是加强基础设施互联互通，形成与区域经济社会发展相适应的基础设施体系，重点共建“一中心三网”，形成辐射国内外的综合交通体系；

二是打造全球创新高地，合作打造全球科技创新平台，构建开放型创新体系，完善创新合作体制机制，建设粤港澳大湾区创新共同体，逐步发展成为全球重要科技产业创新中心；

三是携手构建“一带一路”开放新格局，深化与沿线国家基础设施互联互通及经贸合作，深入推进粤港澳服务贸易自由化，打造CEPA升级版；

四是培育利益共享的产业价值链，加快向全球价值链高端迈进，打造具有国际竞争力的现代产业先导区。加快推动制造业转型升级，重点培育发展新一代信息技术、生物技术、高端装备、新材料、节能环保、新能源汽车等战略新兴产业集群；

五是共建金融核心圈，推动粤港澳金融竞合有序、协同发展，培育金融合作新平台，扩大内地与港澳金融市场要素双向开放与联通，打造引领泛珠、辐射东南亚、服务于“一带一路”的金融枢纽，形成以香港为龙头，以广州、深圳、澳门、珠海为依托，以南沙、前海和横琴为节点的大湾区金融核心圈；

六是共建大湾区优质生活圈，以改善社会民生为重点，打造国际化教育高地，完善就业创业服务体系，促进文化繁荣发展，共建健康湾区，推进社会协同治理，把粤港澳大湾区建成绿色、宜居、宜业、宜游的世界级城市群。

五、大湾新区将聚焦“八大产业”

粤港澳大湾区产业发展将紧紧围绕研发及科技成果转化、国际教育培训、金融服务、专业服务、商贸服务、休闲旅游及健康服务、航运物流服务、资讯科技等八大产业。

投资建议：三条投资主线布局

1、“粤港澳大湾区”最为受益的核心区：珠海市本地股。依次推荐受益标的：珠海港、格力地产、世荣兆业、恒基达鑫、珠海中富[股评]等；

2、大基建类。

2.1）港口、物流、航运、高速公路。依次推荐受益标的：广州港、盐田港、深赤湾A、粤高速A[股评]、中远海特、深高速等；

2.2）房地产（土地储备）。依次推荐受益标的：招商蛇口、珠江实业、香江控股、天健集团[股评]、深物业A等

2.3）水泥、玻璃、路桥施工、水利工程、园林工程。依次推荐受益标的：塔牌集团、南玻A、达安股份、粤水电、棕榈股份等；

2.4）机械（楼宇设备）。依次推荐受益标的：快意电梯、广日股份等

3、休闲旅游类，推荐受益标的：岭南控股等。

交运-苏宝亮：粤港澳大湾区无论是内通还是外联，陆运还是水运都占尽优势

粤港澳湾区是广东乃至全国高速路网最密的地区，直至2016年底广东省高速公路通车总里程近7000公里，居全国第一。以“九纵五横两环”为主骨架，以加密线和联络线为补充，形成以粤港澳大湾区为核心，以沿海为扇面，以沿海港口（城市）为龙头向山区和内陆省区辐射的路网，全省67个县（市）实现“县县通高速”的目标。粤港澳大湾区处于全国高速公路网最密集地区的核心。

未来随着港珠澳大桥、深中大道、深茂铁路和虎门二桥的建成通车，加上原有的虎门大桥，跨珠江口的通道就有五条，必将大大缩短珠江口两岸的交通距离和成本，珠三角将从原来的A字形变成真正的三角形。

其次，粤港澳大湾区既是“21世纪海上丝绸之路”的关键节点，也是第三条亚欧大陆桥的桥头堡，有关构想以深圳港为代表的广东沿海港口群为起点，昆明为枢纽，经缅甸、孟加拉国、印度、巴基斯坦、伊朗，从土耳其进入欧洲，最终抵达荷兰鹿特丹港。此外，通过江门、佛山沿西江可西进广西、贵州和云南。由此可见，粤港澳大湾区无论是内通还是外联，陆运还是水运都占尽优势。

国金交运研究团队重点推荐标的：粤高速、深高速、深圳机场和中远海特（请参照我们的深度报告）；同时积极参与深赤湾、盐田港、广州港和珠海港。

粤高速A：粤高速2016年实现净利润10亿元，同比增长44%；拟向全体股东每10股派发现金红利3.36元（含税）。公司成本控制得当，2016年公司营业利润率达到52.6%，较15年提升约11%，主要原因是：（1）由于车流量提升，通行费业务毛利率提升1.12%，主业毛利较上期多1.17亿元；（2）有息负债规模下降及利率降低，致使财务费用减少约1.4亿元。（3）佛开公司本期收到国道325九江大桥提前终止收费第二期补偿款6，077万元，上年同期收到2，000万元，影响营业外收入同比增加约4000万元。打造“高速公路+投资”双轮驱动模式，公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，将开拓相关多元化产业。2016年分红率达到70%，按当前股价公司股息率约4.6%，攻防俱佳。预计公司2017-19年EPS为0.55/0.62/0.7元/股。维持“买入”评级。

深高速：深高速2016年实现净利润为10亿元，同比增长90.5%。扣非归母净利率实际较上期有大幅上升约4.7亿元。巩固收费公路主业，首个环保项目落地：公司坚定在未来发展高速公路主业，积极探索优质路产，以PPP模式参与外环A段建设。探索多元化发展，梅林关城市更新项目、参股贵州银行及贵龙项目均将在未来贡献超额收益。同时公司现积极探索大环保业务，打开未来发展空间。去年底董事会批准参与深汕特别合作区南门河综合治理项目，首个环保项目正式落地，总投资将不超过3.2亿元。

深圳机场：2016年实现净利润5.6亿元，同比增长7.8%。积极推动“国际化战略”落地，机场国际业务取得历史性突破：凭借“国际航空枢纽”定位与城市国际化发展的重大机遇，深圳机场通过积极协调，将90%新增航班时刻用于开通国际航线。深圳机场全年新开国际航线12条，加密7条，完成国际旅客吞吐量223万人次，同比增长34.3%，占客运总量5.3%，此次机场内航内线提价，国内机场里深圳机场弹性最大。深圳机场上升为区域航空枢纽，在“十三五”期间开通飞往欧洲3大航空枢纽和北美6大核心城市的的国际干线，随着粤港澳湾区的建设，深圳机场面临难得的国际化发展机遇。

深赤湾：是大型集装箱码头和散杂货码头，还是世界第四强集装箱港，主要从事集装箱、散杂货码头及港口配套业务的开发建设和经营管理。公司拥有华南地区重要的进出口港口区—赤湾港区码头。2016年深圳港完成集装箱吞吐量2411万标箱，占当年中国集装箱吞吐量的11%，排名全球第三；深圳港分为东部港区和西部港区，东部港区为盐田港，西部港区为赤湾、蛇口、妈湾、大铲湾。盐田港主营集装箱业务，赤湾港经营集装箱及散杂货的装卸业务。深赤湾A2016年货物吞吐量为6780万吨，同比增1.8%，集装箱吞吐量为504万标箱，同比增5.8%。深圳港口未来存在整合预期，猜想之一招商局港口整体国内资产注入深赤湾A。

广州港：广州港是珠江三角洲最大的港口之一，地理位置优越，腹地广阔，内贸为主。珠三角地区龙头港口。公司主要运营泊位68个，完成广州港全港75%的货物吞吐量和85%的集装箱吞吐量。港口具备区域垄断特征，经济腹地决定港口质地。公司经济腹地辽阔，包括我国南方的大部分省市，直接经济腹地为珠江三角洲及广东省。虽然珠三角地区港口分布密集，但公司主要集装箱泊位——南沙港区在承揽珠三角洲西部、北部货源具备短途运输优势。通过南沙港区三期工程建设，公司将扩大集装箱吞吐能力，提升市场竞争力。本次募投项目，募集资金15.5亿元，用于南沙港区三期工程建设，包括4个10万吨级集装箱泊位、2个7万吨级集装箱泊位和24个2千吨集装箱泊位，设计通过能力570万吨/年。公司上市后，可以充分利用粤港澳湾区发展机遇进一步发展。

地产-胡华如/贾翔夫：看好深圳和珠海

我们从3月下旬调高地产投资评级至买入以来地产板块从3月底短暂回调，4月开始上攻，接下来我们看好从京津冀轮动到粤港澳大湾区的主题投资机会；

粤港澳主题涉及到的相关公司，主要在广州、深圳和珠海，我们主要看好深圳和珠海，因为广州的受益程度相对没有那么直接，深圳的地产上市公司招商蛇口是龙头，我们还看好华侨城和南山控股，珠海看好华发股份和世荣兆业。

深圳：

招商蛇口：整合招商地产以后公司的主营业务从单一的地产变身为邮轮、园区和社区三块，园区产业可以充分受益粤港澳区域主题，按照业绩承诺招商蛇口的也是处在地位，重估净资产26元，目前股价20元，我们推荐；

华侨城：公司地产+旅游转变为旅游地产+特色小镇，我们看好在国改的背景下公司的发展，业绩增速超过40%，我们认为估值比较有优势；

南山控股：物流地产的稀缺标的，南山集团下唯一A股上市平台，将整合B股深基地，受益于深圳土地储备和物流地产项目，具有拿地方面的优势。

珠海：

华发股份：二线蓝筹，业绩增速确定，公司项目储备主要在珠海，华发集团占据珠海一级开发60-70%，地产开发的持续性强，业务拓展到武汉、广州等区域，业绩结算到了高峰期，成长性非常确定。除了传统地产，华发股份也在拓展商业、园区等新兴领域。

世荣兆业：珠海斗门区项目占比最大的开发商，项目估值显著低估的标的，弹性比较大的小市值标的。

建材-贺国文/闫广：特区建设，基建先行

李克强总理再次提出粤港澳大湾区，简单从地理位置上来看，主要是深圳，东莞，广州南沙，中山，珠海和香港，澳门组成的海湾区，我们认为任何特区的建设，基建先行，从目前在建的港珠澳大桥和深中通道可以看出来，而基础建设离不开水泥，混凝土及管材等原材料，后期房屋建设则与玻璃、幕墙等地产后市场相关。

首先从最受益的板块水泥、混凝土和管材来看。塔牌集团作为粤东水泥龙头，其熟料产能有852万吨，已形成惠州、梅州和福建武平三大水泥生产基地，其中惠州紧邻东莞和深圳，惠州基地完全可以覆盖深圳、东莞等地水泥需求，从今天下午其直线拉涨停可以看出，其为直接受益标的；其次是在港股上市的华润水泥，目前华润水泥熟料产能为6400万吨，为国内第四大水泥熟料生产企业，商品混凝土产能达到3810万立方米，主要覆盖华南地区，广东广西为其主要产销地，目前华南水泥均价380元左右，未来上涨预期仍然强烈，华润水泥将直接受益于量价齐升带来的红利。

从混凝土来看，深圳本地企业深天地A将受益，目前深天地产能为300多万方，生产基地主要在深圳和株洲，长期以来，为深圳重点工程、地标建筑提供了大量优质商品混凝土，产品已覆盖整个深圳市，从2016年销售收入来看，深圳地区占比达到69.16%，占主导地位，将充分受益于周边的基建投资。其次华润水泥和塔牌集团也有部分混凝土业务。

从管材来看，中国联塑和雄塑科技位居佛山，中国联塑为港股上市标的，目前产能有200万吨，为全国最大的PVC生产企业，其中华南地区产能大约占比60%，；雄塑科技为在创业板上市的次新股，产能在15万吨以上。

从房地产后市场来看，玻璃和幕墙将受益，深圳本地企业南玻A和信义玻璃受益，其中信义玻璃在港股上市，二者为国内工程玻璃做的最出色的企业，南玻在东莞有生产基地，信义玻璃在深圳、东莞和江门都有生产基地，将完全覆盖整个湾区；其次是幕墙，作为本地企业，中航三鑫和方大集团为当地幕墙龙头企业，应天时地利，也将分一杯羹。

总体来看，受益标的：

水泥：塔牌集团和华润水泥（港股）；

混凝土：深天地A；

管材：中国联塑（港股）和雄塑科技

玻璃：南玻A和信义玻璃（港股）

幕墙：中航三鑫和方大集团

旅游-楼枫烨：推荐岭南控股

一、公司概况

公司大股东为岭南集团，实际控制人为广州国资委。主营业务：品牌酒店管理业务、自有产权酒店运营业务

1、综合型酒店，品牌管理宾馆业务双运营。广州岭南集团控股股份有限公司成立于1993年，以旅游和食品为主业，依托酒店、旅游、会展、食品四个产业发展平台，业务范围和渠道网络遍及中国和世界各地主要旅游城市和地区。作为一家综合性的酒店集团，公司所从事的主要业务分为品牌酒店管理业务和自有产权酒店运营业务。

2、收购岭南酒店，单体酒店转型品牌运营商。公司品牌管理业务主要由全资子公司岭南酒店负责。其酒店管理业务的经营模式主要为向其管理的酒店项目输出品牌、管理、中央预订等服务，从管理项目中收取相应的费用以获得收入利润。岭南酒店是一家民族品牌酒店管理企业，自2014 年进入上市公司以来，岭南酒店连续三年的年度营收增长比例分别为33.72%、20.99%及33.62%，表现出较好的成长性。

3、逐步扩大品牌管理项目，强化核心管理品牌。2016年度，在深耕华南区域的基础上，岭南酒店成功拓展了佛山美的鹭湖岭南花园酒店、江西吉安庐陵东方宾馆、番禺威利岭南东方酒店等10 个项目，以大旅游产业链为支撑的项目拓展新模式和区域发展新格局初步形成。目前拥有“岭南花园酒店”、“岭南东方酒店”、“岭南五号酒店”、“岭南佳园度假酒店”和“岭南佳园连锁酒店”等五个核心系列品牌，公司在增加管理项目同时强化自身5大品牌酒店管理能力，全方位发展。

4、发展中高端精品酒店，强化民族品牌意识。一方面，目前国际酒店管理品牌在高端酒店市场处于主导地位，而国内酒店民族酒店品牌意识已经觉醒；另一方面，中端酒店已经崛起，岭南酒店将积极加入中端酒店发展契机。从长远来看，高端酒店已经处于饱和状态，而发展民族特色的酒店管理品牌空间广阔。

5、自有产权酒店运营业务进入回暖阶段。公司自有产权酒店运营业务主要指“岭南东方酒店”品牌旗舰店——“东方宾馆”的运营管理，该业务的经营模式主要是通过东方宾馆的住宿、餐饮、会议、商铺销售等获取收入利润。高星级酒店行业经过前几年的结构调整和转型升级，逐步进入缓慢回升阶段，“东方宾馆”主动适应宏观环境和市场调整的变化，一直保持稳定的经营水平。

二、投资逻辑

1、公司完成资产重组，中华大酒店、花园酒店、广之旅并表业绩提升。公司向重组交易对方发行股份及支付现金收购广之旅90.45%股权、花园酒店100%股权及中国大酒店100%股权现已完成，2016年度，广之旅（持股90.45%）实现营收47.99亿元，同比增长4.54%，净利润 6，160.96 万元，同比增长17.51%；花园酒店（持股100%）实现营收4.60亿元，同比下降1%，净利润4，667.98 万元，同比增长8.13%；中国大酒店（持股100%）实现营业收入2.74亿元，同比下降9.58%，净利润749.33 万元，同比下降16.14%。本次资产重组涉及的标的企业继续保持较好的盈利能力和增长水平（尚未并表，营收数据都未经审计）。

2、国企改革焕发活力，员工持股产生激励效应。本次收购的广之旅主要经营出境游、国内游、入境游等业务，以及酒店住宿、景区门票、航空票务等代理预定服务，其业务具有“轻资产”的特点。出境游产品是广之旅主要的收入来源，产品覆盖了欧洲、东南亚、澳新、美洲、日韩、非洲中东、港澳台地区等目的地。作为华南地区业内领先的旅行社，广之旅拥有丰富的客源和较高的市场占有率，在品牌影响力和知名度方面具有明显的竞争优势。花园酒店与中国大酒店是中国首批五星级酒店，在国内酒店行业享有较高的知名度和地位，花园酒店与中国大酒店是中国首批五星级酒店，在国内酒店行业享有较高的知名度和地位。并且本次配套定增引进大规模员工持股计划将极大提高公司经营管理效率。

3、募投资金打造泛旅游生态圈，促进持续盈利能力的提高。本次募集配套资金打造“易起行”泛旅游服务平台建设项目。一方面可以提升旅行社板块与酒店板块的业务协同与融合进程，另一方面可以加快在国内主要区域中心的业务布局，以及全球主要旅游目的地的资源掌控，加速构建岭南控股泛旅游生态圈，促进岭南控股持续盈利能力的提高。

4、南沙是粤港澳大湾区城市群核心门户城市，公司在南沙投资了大角山酒店，投资额2个亿。预计酒店设计规划客房数量约300多间，配套餐厅、各类会议室及一系列休闲娱乐设施。预计大角山酒店运营第一年的营收约为1亿元，运营第十年的营收水平达到约2亿元；预计运营第一年的亏损约为3000万元，约在运营第八年实现盈亏平衡，运营第十年的净利润约为400万元。