制造 前瞻发明

    20世纪70年代石油危机让日本认识到依赖海外能源发展的重工业的脆弱性，倒逼日本国内以化工品生产加工为主的能源消耗型制造业转向技术密集型。站在当前时点，制造业盈利能力中周期修复仍未被市场充分认知。当前中国制造业处在类似于日本20世纪70年制造业崛起的关键时刻：重工业发展为制造业提供了资本积累和转型基础，在政策扶持和经济结构性转型需求下，高端制造业精密制造替代传统粗放制造。

    在经济增速换挡期成为一个增长点。同时，制造业行业在1975年至1985年日本股票市场领跑，站在日本肩膀上看，当前中国制造业在“时代红利”+“内生改善”共同作用下,处在中周期复兴之路上,是当前资本市场最应该关注的方向。

    日本制造业历史回顾

    二战后日本在废墟上重塑经济，通过大型国有企业合并和巨额的建设资金形成庞大企业集团，依靠大力引进国外先进技术迎头赶上欧美等发达国家。1960年-1973年日本产业结构进入重工业、化学工业化时代，重工业、化学工业在工业生产中的比重在1970年达到69%（日本经济企划厅数据），但1973年石油危机让严重依赖石油进口（99%）的日本能源陷入危机，原材料价格快速上涨，日本认识到依赖海外能源发展的重工业的脆弱性，倒逼日本国内以化工品生产加工为主的能源消耗型制造业转向技术密集型。

    随着日本通商产业省颁布《产业结构展望》，突出强调加强尖端技术开发政策，大量资金被引导向高新技术制造业，1975年日本引进国外技术支出额712亿美元，是1965年166亿美元的四倍。日本技术引进的结果不仅是生产效率的提高，以微电子、新材料等为代表的高端制造业迅速崛起，推动电器机械、机械等传统产业同步转型升级。高端制造业的发展为日本制造业的国际地位奠定基础。

    中国经济增速换挡，产业结构改革势在必行

    在中国，制造业起源于上世纪80年代珠三角长三角的民营企业，通过低廉的劳动力成本优势取得国外大额订单进行原始资本积累，石油化工等重工业的发展推动了中国经济增长的高增速，也为环保等问题留下了隐患。2013年以后，中国经济进入新常态，经济增长减速换挡，经济结构调整势在必行。

    中国制造业在国民经济中的地位与日本70年代相似：2014年中国制造业对GDP贡献占比约为30%（2015年后无制造业权重的统计数据），1975年日本制造业对GDP的贡献约为32%；中国工业增加值累计同比增速7%，1975-1985十年间的数据来看，日本制造业的GDP增速在7%上下波动，与中国目前制造业的增速相当；1975-1985年日本制造业固定资产平均增速为8%，与日本制造业GDP增速（7%）匹配。

    为什么是现在？制造业牛股掘金

    政策红利叠加内生增长，投资制造正当时：（1）制造业是资金“脱虚入实”最直接受益方： 金融工作会议为未来五年“脱虚入实”定调，杠杆转移的大背景下，政策引导导流动性二次分配不断往以民间投资为主的制造业倾斜（2）中国制造业处在内生性修复的初级阶段：制造业在经过多年投资增速下滑后，处在偿付债务周期尾声+产能周期拐点。本轮以固定资产周转率衡量的产能利用率上行，体现了供需关系改善，表现为价格水平的上升和企业盈利能力见底回升，制造业盈利能力在行业集中度上升的背景下持续性增强。

    中国制造业未来将围绕经济社会发展和国家安全重大需求，以国家战略产业作为突破点，根据制造业产业规划设计中需要推动的重点领域，强化工业基础能力，提高工艺水平和产品质量，推进智能制造、绿色制造，促进生产性服务业与制造业融合发展，提升中国制造业层次和核心竞争力。

    最后，彩贝财经（公众号：icaibei）为大家梳理制造业的龙头细分：